債市轉牛並非意味 市場資金已大水漫灌
作為無風險利率的代表，10年期國債利率的走勢也一直被看做經濟的風向標，前段時間招標利率“破3”後，引發瞭市場一片熱議。既然10年期國債都迎來瞭“2時代”，債市行情進入快速轉牛階段，各主體發債成本一降再降，是否說明已達到降低社會融資成本的目的？債市利率如此低，是否暗示市場資金足夠充裕，後續貨幣政策將收緊？
霜降前夕，央行以“雙降”的實際行動回答瞭這一討論。銀行借款利率~有承辦學生銀行貸款的有哪幾家?
自去年底央行土信貸屏東里港土信貸信貸房貸銀行利率啟動新一輪降息降準周期以來，債市融資利率確實逐漸回落，隨著今年股市震蕩導致天量資金逃離後，債市成為這些資金的新聚集地，這也加快瞭債市轉牛速度，各品種債券平均發行利率降幅明顯，甚至連房地產企業所發行的公司債招標利率也一度低至5%左右。
雖然不少公司的發債利率降瞭很多，國債利率也迎來“2時代”，但若僅根據這些現象就斷定市場已不缺資金、實體經濟融資貴問題已經解決，則不免有些偏頗。
發債利率下降，一方面是資金逃離股市湧入債市所致，但更為重要的原因仍是經濟不景氣，企業盈利能力下降，盈利水平難以支撐高成本融資。經濟尚未好轉，當然不能過早收緊貨幣政策，雖然現在為企業“輸血”的成本下降，但企業仍需繼續“供血”。更何況，目前結構性融資難、融資貴問題仍然存在，中小企業、三農融資成本依然很高，繼續推動貸款等融資利率的下降仍有必要。
再者，從國債的期限利差走勢來看，也存在著收益率曲線平坦化的特征。有關數據顯示，近一個月國債收益率曲線的期限利差大規模收窄，截至10月中旬的平均利差為72基點（BP），最近已縮窄到66BP，遠低於歷史平均值113BP和歷史中位數105BP，說明目前收益率曲線已處在非常平坦的階段。
通俗來講，收益率曲線平坦化主要是由於長端利率降幅大於短端利率。但衡量當前市場資金是否充裕主要是看短端利率的變化，近期端端利率下降並不明顯，說明目前市場流動性並不是非常充裕。而長端利率（如10年期國債利率）降幅變大，說明投資者對未來經濟下行和貨幣寬松的預期，需要用以避險。
此外，不應忽視的是，隨著我國外匯占款已呈趨勢性下降，作為曾經的基礎貨幣主渠道急需新渠道予以補充替代，債市短端利率和貨幣市場利率的變化也表明市場資金仍需不斷“補水”。因此，債市轉牛並不意味著貨幣政策應收緊，經濟穩增長目標尚未結束，降息、降準仍是必要的手段。
新聞來源http://finance.qq.com/a/20151024/016093.htm
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